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用友软件营收增速提振信心淡看一季度利润表现

发布时间:2020-01-14 20:47:53 阅读: 来源:疏水阀厂家

公司发布一季报,营收实现增长,但净利仍然亏损 13年一季度公司实现营收5.30亿元,同比增9.18%;归属母公司净利润为-3,988万元,同比继续维持亏损状态;EPS为-0.04元。

营收首现正增长,费用调整翘尾因素拖累一季度净利表现

公司单季营收连续两个季度下滑后首现正增长,与我们此前判断国内ERP软件行业景气度回暖基本一致。考虑到公司13年开始推进全分销战略,剔除分销比重提升影响,公司一季度营收增速实际更高,公司一季度营收表现对公司全年实现10%收入增长目标有极强信心提振作用。 公司一季度毛利率同比下降3.4个百分点,我们判断主要是低毛利的服务收入增速快于软件产品增速所致,随着公司后续将实施等服务主要交付合作伙伴,短期虽对公司营收增长产生一定压力,但随着软件产品比例提升,公司未来毛利率有望逐步提升。 公司两费费率同比虽下降3.7个百分点,但绝对额同比仍增长5.6%,我们认为主要受12年人员增长和加薪翘尾因素影响,预计公司将在年中实现人员调整目标至12,000人,公司三四季度费用压力将会得到显著释放。

资产负债表持续改善,看好公司全年业绩表现

公司应收账款增速低于营收增速,而预收账款同比增长逾50%,显示公司资产负债表自12年三季度以来的改善趋势仍在持续。 由于收入季节性,公司一季度收入占全年比重不高,而人员费用支出相对刚性,公司一季报利润表现历来欠佳,此已是连续第三年亏损,我们认为市场此前对一季报亏损明显反应过度,只要公司全年完成收入增长与费用控制目标,我们对公司13年实现30%以上利润增长仍然充满信心。

重申“买入”评级,目标价13.1元

受累此前宏观环境不景气和公司处于战略转型关键期,公司盈利能力已达历史最低点,受益行业回暖与公司转型的逐步推进,我们相对看好公司未来业绩表现,暂时维持此前盈利预测,预计13-15年EPS 分别为0.53、0.74和0.96元。公司如能在目前背景之下实现30%利润增长,投资价值非常明显,重申“买入”评级,建议长期投资者逢低建仓,目标价13.1元。

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